第9章

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      虚增利润的合法手段很快就用光了，随后，安然转向了非法的会计操纵，这种会计操纵相当于一部创造利润的永动机。首席财务官安德鲁·法斯托意识到，如果他能设立一家控股公司，让它以高价价格购买安然公司的资产话，那么，安然就可以把资产出售价和同资产账面价之间的差额记为利润。

      那么你会怎样做呢？你会把高估的安然股票给控股公司。同时，你让安然为这家影子公司的债权提供担保，以弥补可能发生的任何损失。这样，你就可以掩盖安然分类账中的利润损失。的确，通过这种操作手段，你想要多少利润就可以有多少利润，因为资产购买价由你说了算。债权人并不担心。他们拿着安然的担保。影子公司的股东身兼两职：他们不仅为影子公司工作，而且为安然工作。他们的报酬并不取决于他们把影子公司经营得有多好，而是取决于他们把安然经营得有多好。股东以安然股票期权的形式拿到某些利润，由于欺诈，股票的价格是上涨的。而且，为了把影子公司的账目从母公司的报表中拿掉，他们的报酬还远不止他们被要求持有的公司价值的3%。

      而且，那些负责向影子公司提供贷款的人也在干着像安然公司高管干果的那些勾当。他们从贷款和提供给安然的顾问服务中获得大量酬金。他们关心的是，安然会在何时倒闭，因为终有一天，高回报的把戏会结束。但是，其他人会承担损失。安然的会计师安达信也不会告发。他们担心，若他们揭发了安然的勾当，就会丢掉安然提供给他们的报酬丰厚的顾问合同。这也是另一笔私下交易。

      经济学家可能会把这种情况描述为一个均衡。每个人都寻求自身利益。但是，公众买了假药。这种均衡对所有相关的人来说，绝不是互利的。在2001年的衰退中，这种事情屡见不鲜。54在股票市场崩溃之后，衰退就开始了，市场和公众日益认识到，许多企业特别是所谓的网络(dot-com)公司的确在出售假药。

      人们开始普遍讨厌金融市场了，而且，这种态度对经济的抑制作用比你想象到的其他外生因素都要大得多。从1989年开始，卡尔·凯斯和本书作者之一希勒定期向个人和机构投资者发放调查问卷，从他们收回的问卷中可以发现，作为对金融市场腐败和欺诈的反应，人们退出金融市场选择其他资产（如房地产）的愿望相当明显。在2001年，投资者明确地告诉我们，会计丑闻是他们撤出股票市场的一个主要因素，也是他们转而对住房市场怀有信心的原因。在住房市场上，他们并不需要信任会计师。

    次级抵押贷款和当前的危机

      

      在本章着笔之时，美国面临着另一个泡沫和另一轮丑闻。我们再次看到，相同的原理同样适用。

      自20世纪90年代后期至2006年，美国的住房价格暴涨，特别是在诸如迈阿密，华盛顿特区，洛杉矶，拉斯维加斯和波士顿等这些市场上。55这个房价泡沫一直伴随着次级贷款的大幅度增加而膨胀，从抵押市场的区区5%上升到接近于市场的20%，达到6 250

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