第32章 (第2/3页)
发生。所以，进行重大投资的概率甚至还没有被讨论过。
我们已经讨论过资产价格存在投机性波动，那么看起来似乎比较肯定的是，这些变动的原因部分在于变化的资产价格和与其有关的信念。韦尔奇观察到，“企业的情绪会随着报纸剪辑的高涨情绪和存货价格而波动。每一个正面的故事似乎都能使企业兴奋起来。每一篇忧郁的文章都能给悲嗥的嫉俗者希望。261
对于我们说过的话，我们应该小心，同时也应指出股票价格和投资的关系还存在一些疑问。有一个简单的故事，名叫托宾的q。它由经济学家托宾和同事威廉·布莱纳德共同提出，大意是股票市场和投资之间存在精确的相关关系。262 数值q是企业的市场价值——其股票价值加上债券的价值——和其资本价值的比例。当然，其资本包括机械、设备、土地、存货、软件等等。如果公司的价格上升到远高于资本时，这个故事就大行其道，就会存在扩大公司规模的冲动。那样就需要购买资本。所以当q高时，投资也比较大。而且，进行此类投资的也并不一定就是新公司。老公司也会扩大其规模。Q越大，投资的冲动也越强。263
托宾的q理论在某种程度上可行，但q和投资的关系却比较脆弱。264 我们可以从过去百年来投资（相对于资本存量）和q之间的关联看到这一点。20世纪20和30年代的情况，就是投资和q之间关系的极好例子。1929年的股票市场价格很高，投资也很大。30年代初，股票市场崩溃并降到最低，投资也极度萎缩。1937年股票市场重新爬上高峰，实际上差不多和1929年一样高，投资也在这年达到高峰。20世纪90年代，股票市场在新千年牛市中波动很大。当股市上涨时，投资也增加。2000年以后，它们又双双下跌。但从衰退到最近的时期内，有两个重要的现象：股票市场下跌，但投资仍然强劲；二战之后虽然经济稳定增长，但股票市场却没有起色。事实上，1947年经济增长如此有力，以致于通货膨胀率超过了14％。当时q降到了远低于1，但投资仍然巨大。后来，第一次石油危机后，股票市场显著下跌，而投资仍然非常强劲。发生了什么事呢？又是通货膨胀。1974年通货膨胀率超过了11％。第四章讨论过股票市场对于通货膨胀通常的反应。由于存在货币幻觉，市场非理性地下跌了。
尽管这里的数据并没有提到任何确定性的问题，它们似乎在说当信心丧失导致股票市场下跌时，投资也将会下降。不过，如果股市因为通货膨胀而下跌，而同时经济又保持强劲，最有可能发生的情况是投资仍然很坚挺。265 可能这些数据说的还不那些鲜明和清楚，但对于上世纪美国历史的解释似乎和我们的理论，以及我们对于经济周期中经济行为的观点高度一致。
驯服野性：让金融市场为我们服务
本章讨论了为什么资产市场变动过于频繁剧烈，影响它们的心理因素，以及它们和实际经济的相互反馈等问题。它对经济政策意味着什么呢？本
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